分析：规模突破万亿元 “固收+”产品成替代理财新选择

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⊙ 陈h ○编辑 淑慧

在纯债基金、货币基金、理财产品收益率下行的环境下，横跨股债两市的公募“固收+”产品受到中低风险偏好投资者的青睐，逐渐成为替代理财产品的新选择。据统计，截至二季度末，“固收+”产品规模已突破万亿元，成为公募产品中一股不可忽视的力量。

5月份以来，“股债跷跷板”再度上演，资金也闻风而动。大量资金流出固收类基金，转投股市。基金业协会公布的数据显示，截至2022年6月底，货币基金规模较5月底缩水超过8500亿元，债券基金缩水2484亿元，合计缩水超过1万亿元。天相投顾数据显示，二季度全市场9321只公募产品整体盈利755727亿元，货币基金盈利37353亿元，较一季度的483亿元明显缩水，而债券基金仅盈利7355亿元，与利润占全行业九成以上的权益产品形成鲜明对比。

不过，在股热债冷的背景下，公募“固收+”产品却异军突起，该类产品以长期稳健回报为目标，主要投资于债券类资产，同时配置一定比例的权益资产以现收益增强。在货币基金和传统银行理财产品收益率大幅下行的当下，横跨股债市场的公募“固收+”产品吸引了市场的广泛关注。

华宝证券研报显示，“固收+”产品主要包括可投转债型债基、可投股票型债基和低仓位混合基金。截至今年二季度末，公募“固收+”产品数量合计为955只，总规模达1035923亿元。

从回报来看，公募“固收+”产品的表现也可圈可点。数据显示，截至2022年7月23日，二级债基今年以来平均收益率为627%，偏债混合基金今年以来平均收益率为686%。拉长时间线来看，“固收+”基金在2022年至2022年期间，各年收益率中位数均超过2%，平均值为649%。而从比较大回撤中位数来看，除2022年比较大回撤略超5%，其余各年均未超过3%。

“固收+”策略主要是指以中长期绝对收益为目标、以相对安全的资产为底仓提供基础收益，并在严控回撤的前提下寻求资产增强收益机会。研报显示，“固收+”策略主要包括四类，分别是类CPPI策略、择时策略、股债分仓管理策略和打新及其他策略，每种策略都有其擅长的应用场景，亦有一定的短板，对基金经理的管理能力提出了相当的考验。

民生加银基金固收部总监陆欣认为，影响“固收+”产品收益率的因素依次是大类资产配置、权益个股选择和债券个券选择。其中，权益部分对于收益的影响是决定性的，大类资产配置很关键，权益仓位配置多少对产品的收益率影响重大。但陆欣同时也表示，“固收+”产品比较主要还是要做出稳定的超额收益，“不要去冒‘非对称性风险’，应该把‘固收+’产品打上稳健标签，追求平衡稳进，严格控制风险。”

展望后市，鹏华可转债基金经理王石千认为，预计后续随着经济基本面逐步修复，货币政策进一步宽松的空间有限，下半年债券市场收益率可能面临上行压力。权益市场仍具备较多的投资机会，而转债市场目前性价比已经有一定程度的恢复，向上弹性增加，可精选估值合理、正股质的个券进行配置。

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